原标题：鹏华基金陈龙 ：基金发行规模随行情波动，鹏华财管优势券商仍将获青睐｜基金佳问

出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

搜狐财经《基金佳问》栏目（点击进入专题）

券商2021年业绩普遍预喜 ，基金基金将获基金佳问资金持续抢筹券商股，陈龙但A股券商板块却始终乌云笼罩，发行龙头股遭遇大幅杀跌
。规模管优

搜狐财经《基金佳问》栏目  ，随行势券商仍幸运赛车对话各行业具有影响力的情波青睐基金经理，结合目前经济形式，动财解读不同行业细分领域的鹏华投资策略，展望各行业板块中长期的基金基金将获基金佳问投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的陈龙基金产品。

做客本期《基金佳问》的发行嘉宾，是规模管优鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理、基金经理陈龙，随行势券商仍本期栏目主要探讨近日券商股走势低迷的情波青睐原因，以及未来券商投资逻辑的变化。

陈龙，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理、澳门选一肖一码期基金经理。2009年12月加盟鹏华基金管理有限公司，历任监察稽核部金融工程总监助理、量化及衍生品投资部量化研究总监助理，先后从事金融工程、量化研究等工作 ，具备10年证券基金从业经验。

2021年，券商板块业绩继续维持高速增长态势，在已披露业绩快报的上市券商中，净利润同比增长的有15家，个别券商净利润同比增幅超过380%。资金面上 ，处于估值低位的券商股也受到青睐，开年至今 ，北上资金连续流入中信证券、华泰证券等龙头券商 。澳门码今晚开什么特马

基本面一片向好
，但券商板块却并没有走出与之匹配的行情。近一年，中证全指证券公司指数跌近10% ，开年后券商股继续回调 ，此前广受追捧的财富管理概念券商也普遍大跌，东方财富
、广发证券今年跌幅已超过20%。

鹏华基金陈龙认为，近日券商板块下跌 ，原因或是最近基金销售惨淡，市场担忧会影响券商财富管理业务线的收入增长；其次作为券商龙头东方财富大跌带动。而东财下跌则因为东财转债进入最后强制转股期 ，转股余额较高，转股后可能对正股价格造成较大压力；另外东方财富是公募基金重仓股，持仓拥挤度较高 ，在出现大跌时容易形成踩踏。

此外，陈龙认为未来券商的逻辑面临变化，目前 ，市场对券商股的认知更多还是偏交易
、偏Beta属性，未来券商板块将走向分化 ，那些具备财富管理优势的券商有望走出Alpha逻辑，具备成长股的特质，而其他的券商则停留在周期股的属性。

以下为访谈全文
：

基金佳问：近日券商板块遭遇重挫，“券茅”东方财富一度跌超13%，单日市值蒸发超400亿元  ，广发证券也跌超9%，您认为本次券商股集体下跌的原因有哪些？

陈龙：券商板块出现集体下跌，主要因为最近基金销售比较惨淡，市场担忧会影响券商财富管理业务线的收入增长；其次是受到券商龙头东方财富大跌带动 。而东方财富之所以下跌，一是因为前期东财转债已经发布强制赎回公告，进入最后转股，且当前未转股余额较高，转股之后可能会正股价格造成比较大的压力；二是东方财富是公募基金重仓股 ，持仓拥挤度较高，在出现负面事件时容易形成踩踏
。

基金佳问  ：今年新基金发行持续低迷，多只新基金延长募集期，甚至出现基金募集失败的案例。这样来看，券商代销金融产品业务或面临压力，券商业绩是否也会受到冲击 ？

陈龙 ：广义的财富管理收入分为三块 ：第一块是资产业务的管理费收入 ，第二块是存量代销规模的尾随佣金，第二块是代销产品的销售收入 。而前两者都是按照存量规模进行收费，短期来看，基金发行规模的下降只会影响第三块流量的收入，暂时不会对存量业务的收入产生影响
。

当然，如果公募基金的发行长时间保持低迷的话，最终确实还是会影响前两块存量业务的收入。

总体上，券商的业绩还是与资本市场有比较强的相关性
，在股价上也体现为券商高Beta的特征 。

基金佳问 ：基金发行遇冷，财富管理赛道龙头股大幅杀跌
，有市场观点认为，券商财富管理逻辑正在被打破，您如何看待？未来券商投资逻辑是否会发生改变？

陈龙：基金发行规模跟随市场行情出现阶段性的波动，这在历史上看也是比较正常的
。而且过去两年，公募基金行业的规模维持了高速增长，这样高速增长显然难以为继。在房住不炒及理财产品净值化转型的背景下，中长期来看  ，公募基金行业大概率每年仍能维持10%-15%左右的增长。

未来券商的逻辑确实要发生变化。目前 ，市场对券商股的认知更多还是偏交易、偏Beta属性，我们认为未来券商板块将走向分化
，那些具备财富管理优势的券商有望走出Alpha逻辑 ，具备成长股的特质，而其他券商则停留在周期股属性
。

基金佳问 ：去年四季度，券商股获得公募基金加仓 ，公募重仓股持仓占比0.66%，环比去年三季度的0.61%进一步提升；此外 ，今年以来北上资金持续流入中信证券 、华泰证券等龙头券商，您认为券商板块为何能获得资金青睐？

陈龙 ：市场在逐步认可券商财富管理的长逻辑，尤其是在过去两年公募基金及券商资管大发展的背景下，券商财富管理业务收入也保持了较高的增长。拉长时间看，财富管理行业也具备长期成长性，使得部分具备财富管理优势的券商逐步脱颖而出，得到长线机构资金的青睐 。

基金佳问 ：据目前券商披露的2021年业绩预告，去年大部分券商盈利预增 ，半数券商净利增速在30%以上
。基本面持续向好，市场却并不买账，在大金融板块的银行、保险都在上攻时，券商却并无明显超额收益 ，原因何在 ？

陈龙：券商去年的涨幅与业绩确实不太匹配
，可能有几方面的原因 ：一是再融资的压制，基本上每一轮牛市券商都会进行一轮再融资，上一轮券商的再融资潮是在2015-2016年，这次是2020-2021年；二是资金结构问题，长线资金对券商板块不太待见 ，可能觉得行业ROE太低，且不太稳定 ，所以只有几只财富管理赛道的券商股走出了独立行情，但对行业整体的贡献相对有限。

基金佳问：目前券商板块处于怎样的估值水平 ，展望后市，板块投资价值与上涨空间如何？

陈龙：券商板块的估值可以分两部分去看，一个是东方财富 ，一个是其他传统券商。东财的PE估值已经接近历史底部区域，与2016年2月份的水平相当；而传统券商的PB估值是除了2018年4季度之外最低的了，所以从估值的角度看 ，或已经具备极高的安全边际。

既然下跌空间极为有限，那么行业至少具备防御价值，或者可以作为一个现金期权
。因为从历史上 ，券商大多为脉冲式行情
，左侧提前布局才有可能获得比较好的回报
，目前可能差不多到了值得左侧布局的阶段。返回搜狐
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